Cuando Loren Straub, socio general de Bowery Capital, empezó a hablar con una startup del último lote de aceleradores Y Combinator hace unos meses, pensó que era extraño que la empresa no tuviera un inversor principal para la ronda que estaba planteando. Aún más extraño, los fundadores no parecían estar buscando uno.
Ella pensó que era una anomalía hasta que habló con otras nueve nuevas empresas, dijo Straub a TechCrunch. Todos buscaban recaudar rondas casi idénticas: entre 1,5 y 2 millones de dólares con una valoración post-dinero de alrededor de 15 millones de dólares, mientras renunciaban sólo al 10% de sus empresas, aparte del acuerdo estándar de YC, donde adquiere una participación del 7%. La mayoría ya había recaudado la mayor parte de eso de múltiples ángeles y solo quedaban por vender unos pocos cientos de miles de dólares en acciones.
“Era imposible conseguir una propiedad de dos dígitos en ninguno de los acuerdos”, dijo. “Al menos dos de las empresas con las que hablé tenían un montón de ángeles pero ningún capital institucional”.
Esta dinámica significa que es probable que haya numerosas empresas emergentes entre el grupo de invierno de YC de 249 personas que no obtendrán fondos de inversores tradicionales en semillas. Eso sucede con todas las cohortes, por supuesto, pero la diferencia esta vez es que a los inversores iniciales tradicionales les hubiera gustado financiarlos. Sin embargo, muchos inversores iniciales, como Straub, tienen un mínimo de propiedad del 10%. De hecho, vender el 20% de la startup se considera bastante estándar para una ronda inicial. Los inversores institucionales también suelen exigir un 10% de capital para liderar una ronda. En su guía de consejos para las primeras etapas, YC incluso dice que la mayoría de las rondas requieren el 20%, pero también aconseja: “si puede renunciar a tan solo el 10% de su empresa en su ronda inicial, eso es maravilloso”.
Un portavoz de YC confirmó que animan a los fundadores a recaudar sólo lo que necesitan. También dijeron que desde que YC mejoró su acuerdo estándar para incluir 500.000 dólares de capital en 2022, más empresas están recaudando menos y buscando regalar menos capital. YC no dedica mucho tiempo a la recaudación de fondos en el programa, un guiño al éxito del Demo Day, pero las empresas siempre pueden hablar de ello con su socio del grupo, añadió el portavoz.
No hay nada de malo en buscar menos dinero (después de todo, la mayoría de las empresas de YC se encuentran en una etapa muy temprana de su viaje). Sin embargo, estas nuevas empresas todavía buscan valoraciones más altas que las que obtienen las que no asistieron a la famosa aceleradora. El tamaño medio actual de los acuerdos de semillas es de 3,1 millones de dólares, según los datos de PitchBook del primer trimestre, con una valoración media previa al dinero de 12 millones de dólares. Las nuevas empresas de YC están pidiendo valoraciones más altas con menos dinero y participaciones más pequeñas. Esto no incluye la participación accionaria del 7% de YC, que Straub dijo que muchas empresas consideran por separado.
Straub no fue el único VC que notó que esta vez más compañías de YC parecen estar apuntando a ese objetivo del 10%. Otro VC le dijo a TechCrunch que en un mercado de recaudación de fondos difícil, como lo es 2024, la participación del 7% de YC puede incitar a las nuevas empresas a buscar una menor dilución, mientras que un tercer VC dijo que muchas de las rondas de este lote parecían más bien pre-seed o family- rondas y amigos que semillas.
Si bien las valoraciones son obviamente inferiores a las de los días alcistas de 2020 y 2021, con el último lote de YC, “los tamaños redondos también fueron muy moderados. Estamos viendo tamaños redondos que se parecen más a 1,5 millones de dólares y 2 millones de dólares, y menos que sean más grandes”, dijo un VC institucional que analizó posibles acuerdos.
Por supuesto, entre cientos de empresas de la cohorte, hubo valores atípicos. Leya, una plataforma de flujo de trabajo legal impulsada por IA con sede en Estocolmo, anunció el mes pasado una ronda inicial de 10,5 millones de dólares liderada por Benchmark. La startup de plataforma de descubrimiento de fármacos, Yoneda Labs, recaudó una ronda inicial de 4 millones de dólares en mayo de Khosla Ventures, entre otros. Basalt, una empresa de software centrada en satélites, recaudó una ronda inicial de 3,5 millones de dólares en mayo liderada por Initialized Capital. La startup de transcripción médica de IA, Hona, recaudó 3 millones de dólares de una multitud de ángeles, fondos corporativos y capitalistas de riesgo institucionales como General Catalyst y 1984 Ventures.
Solo a modo de comparación, REGENT, de la cohorte de invierno de 2021, una empresa de planeadores marinos eléctricos, recaudó 27 millones de dólares en dos rondas con una valoración previa al dinero de 150 millones de dólares. En 2020, a16z invirtió 16 millones de dólares en una de las startups más populares de la cohorte de verano, la compensación interna Pave, anteriormente conocida como Trove, por una valoración de 75 millones de dólares posterior a la inversión. Las valoraciones de YC subieron tanto en 2021 que se convirtieron en una especie de broma en la industria y en las redes sociales.
Pero incluso cuando el mercado empezó a debilitarse, los acuerdos de YC seguían siendo caros. Every (verano de 2023), una startup de contabilidad y nóminas, recaudó una ronda inicial de 9,5 millones de dólares liderada por Base10 Partners en noviembre de 2023. Massdriver (invierno de 2022), una plataforma de estandarización de DevOps, recaudó 8 millones de dólares en lo que llamó una ronda ángel en agosto de 2023. liderado por Constructores VC. BlueDot (invierno de 2023) recaudó una ronda inicial de 5 millones de dólares sin ningún inversor principal en junio de 2023.
Lo que nos dice esta tendencia sobre las startups de YC
La tendencia hacia rondas más pequeñas muestra que los grupos actuales de fundadores de YC se han vuelto más realistas con respecto a las condiciones actuales del mercado. Pero también esperan que la insignia de YC sea suficiente para que los capitalistas de riesgo institucionales ignoren los requisitos de propiedad de sus fondos o estén dispuestos a pagar más del valor de mercado para invertir en sus nuevas empresas.
Muchas de estas nuevas empresas descubrirán que ser una empresa respaldada por YC no es suficiente para anular los requisitos de inversión de un capital de riesgo. Y si bien pasar por el programa de aceleración definitivamente les da a estas empresas un nivel de destreza en comparación con las nuevas empresas de la misma edad que no lo han hecho, muchos capitalistas de riesgo simplemente no están tan interesados en las empresas de YC como antes.
Desde los días embriagadores en los que las cohortes de YC crecieron a más de 400 empresas, muchos VC no consideran que el acelerador sea tan selectivo como antes, a pesar de que ha reducido el tamaño de su cohorte en los últimos años. Y también se cree que sus nuevas empresas son demasiado caras. Los inversores se quejan de las valoraciones infladas en LinkedIn y Twitter, y una encuesta de TechCrunch del otoño pasado encontró que los capitalistas de riesgo que habían invertido en el pasado ahora estaban fuera, principalmente debido al precio de entrada de estas empresas.
Las empresas también parecen sentir que parte del brillo se desvanece. Un fundador de YC en el lote reciente le dijo a TechCrunch que su startup está generando una ronda inicial más tradicional porque estaba más avanzada en el viaje de la startup cuando se unió a YC. Pero la persona sabía de muchos otros que buscaban rondas más pequeñas porque no estaban seguros de poder recaudar más en su etapa, lo que hace que la valoración más alta sea aún más interesante.
“Se ha vuelto mucho más difícil destinar $1,5 millones y $15 millones [valuation] más juntos que antes”, dijo el fundador de YC. “Como resultado de eso, creo que a más fundadores les están llegando $ 600 000 y $ 700 000 y esos son los únicos cheques que pueden obtener al final del día”.
El fundador añadió que algunos otros fundadores de YC buscarán recaudar 1,5 millones de dólares de ángeles con la esperanza de despertar el interés de inversores institucionales o líderes después del hecho. Pero a medida que los fondos iniciales han aumentado en los últimos años y muchos inversores iniciales buscan emitir cheques más grandes, algunas empresas de YC están optando por renunciar a un inversor principal en estas condiciones.
Los pros y los contras de una semilla más pequeña
Si las nuevas empresas de YC tratan estas rondas más como una financiación previa a la semilla, con la intención de generar una semilla en el futuro, no es del todo malo. Muchas nuevas empresas que recaudaron rondas de semillas elevadas en 2020 y 2021 con valoraciones elevadas probablemente desearían recaudar menos con una valoración más baja en la actual crisis del mercado de la Serie A. Recaudar estas rondas más pequeñas y menos dilutivas, en su mayoría de ángeles, también permite a las empresas crecer un poco antes de generar una semilla adecuada.
Pero el riesgo es que, si las empresas etiquetan estas rondas más pequeñas como “rondas semilla” con la mira puesta en generar una Serie A, podrían tener problemas.
Algunas empresas que recaudan una pequeña ronda inicial no tendrán fondos suficientes para convertirse en lo que buscan los inversores de la Serie A, dijo a TechCrunch Amy Cheetham, socia de Costanoa Ventures. También notó que esta vez los acuerdos de YC parecían un poco más pequeños de lo habitual.
“Me preocupa que esas empresas terminen quedando subcapitalizadas”, dijo Cheetham. “Tendrán que levantar una semilla plus o lo que tengan que hacer. Hay un problema con esa construcción”.
Y si la startup necesita más dinero entre una ronda inicial y la Serie A, no tener patrocinadores institucionales a los que recurrir hará que conseguir ese capital sea un poco más complicado. No hay ningún inversor obvio que ayude a generar una ronda puente u otra financiación de extensión. Esto es particularmente cierto para las nuevas empresas que no tienen un inversor principal. Eso tiende a significar que no tienen ningún inversor con una gran red que ocupe un puesto en la junta directiva. Ningún miembro de la junta de inversionistas también puede significar que no tienen a nadie que presente al fundador a otros inversionistas, engrasando las ruedas para el próximo aumento.
Muchas nuevas empresas se dieron cuenta de las desventajas de recaudar fondos sin un inversor principal comprometido en 2022, cuando los tiempos empezaron a ponerse difíciles y no tenían ese campeón al que recurrir para obtener dinero o aprovechar la red de esa persona.
Pero el presidente y director ejecutivo de YC, Garry Tan, no parece tan preocupado por eso. “Si bien es útil tener un buen inversor, la razón por la que una empresa vive o muere no es quiénes son sus inversores, sino si hacen algo que la gente quiere”, dijo Tan a TechCrunch por correo electrónico. “La recaudación de fondos es el comienzo de una línea de salida de una nueva carrera. Lo que importa es ganar la carrera, no qué marca de combustible pones en el tanque”.
Siempre ha habido empresas de YC que plantean rondas más pequeñas y valores atípicos que obtienen grandes controles de capital y valoraciones, pero si más empresas se inclinan por rondas más pequeñas, será interesante ver si esto desanima a los inversores iniciales que históricamente han dedicado su tiempo a hablar con Empresas de YC que buscan ofertas.
Irónicamente, a largo plazo, eso puede ser algo bueno. Esos inversores pueden estar interesados en una Serie A.
“Probablemente estoy más entusiasmado por volver a liderar los acuerdos de Serie A que estaban en un lote hace uno o dos años”, dijo Cheetham. “Parte de esos precios funcionarán a través del sistema y luego podrás escribir un cheque considerable en la A. En las mejores empresas, la ronda inicial ha resultado un poco difícil para invertir en este momento”.
