Han pasado casi cinco años desde que este editor se sentó con el veterano VC Harry Nelis y otros tres inversores de la oficina de Accel en Londres para hablar sobre las tendencias que se extendían por la industria de riesgo en ese momento. En ese momento, nuestra charla se centró en gran medida en el Brexit y el ritmo febril de inversión de SoftBank, que en ese momento estaba comenzando a impulsar otros fondos en etapa avanzada hacia empresas en etapa inicial.
Por supuesto, mucho ha cambiado en los años intermedios. Brexit sucedió en enero de 2020. COVID se apoderó de todo el mundo poco después. Una recesión global también ha cambiado la forma en que los inversores y fundadores piensan sobre sus respectivos roles, y ha empujado a SoftBank a un segundo plano.
Para saber cómo algunos de estos cambios han impactado a Accel (gracias a grandes apuestas como Slack y UiPath, recaudó enormes fondos justo cuando las cosas se estaban calmando), conversamos ayer con Nelis en una rápida actualización que se ha editado ligeramente a continuación para longitud y claridad.
TC: Su séptimo fondo cerró hace casi exactamente dos años con $ 650 millones como parte de $ 3 mil millones en compromisos de capital que Accel anunció en junio de 2021. Esto incluía fondos en los EE. UU. y un fondo de etapa de crecimiento global. ¿Cuánto de ese fondo ha comprometido?
HN: Creo que estamos aproximadamente a la mitad del fondo. Después de toda esa recaudación de fondos, recaudamos otro “Fondo de líderes”, un fondo previo a la oferta pública inicial, con $4 mil millones en compromisos en junio de 2022. Pero . . .ahora estamos en un período en el que las cosas se han ralentizado de forma espectacular.
Tenemos franquicias en etapa inicial en Palo Alto, Londres y Bangalore, India; tenemos dos fondos globales: un fondo de crecimiento global y un fondo global previo a la salida a bolsa. Especialmente el fondo de crecimiento y el fondo previo a la salida a bolsa, el negocio para ellos ha sido muy lento porque las empresas recaudaron tanto dinero en los últimos años que realmente no necesitan más. Y saben que si tuvieran que recaudar más dinero, probablemente no sería a una valoración más alta. Así que muchos de ellos están tratando de llegar lo más lejos posible con el dinero que han recaudado. Incluso el mercado de etapa inicial fue lento por un momento. . . pero eso se ha reajustado ahora, y el mercado de etapa inicial realmente está de regreso.
Accel redujo el tamaño de uno de sus fondos en 2001 después de la gran caída de las puntocom. La empresa no pudo poner a trabajar el dinero que había recaudado y, mientras tanto, los LP estaban en un aprieto debido a la recesión. Aquí estamos de nuevo. ¿Accel ha hablado de reducir el tamaño de estos fondos globales masivos previos a la salida a bolsa y en etapa de crecimiento?
En general, no creo que hayamos visto eso. Así que no he leído nada en las noticias donde la gente haya estado recortando los fondos del escenario o los compromisos de fondos. También creo que estamos muy cerca de que el mercado vuelva a ajustarse. Hicimos un análisis de, bueno, cuándo ocurrieron la mayoría de las grandes rondas de financiación, hace cuánto tiempo fue eso, cuáles son las suposiciones razonables para las tasas de consumo, qué significa eso para las empresas que tienen que recaudar fondos nuevamente. Y según la mayoría de nuestras estimaciones, parece que hacia fines de año y definitivamente a principios del próximo año, deberíamos ver que el mercado se normaliza nuevamente, por lo que creo que cualquier tipo de conversación sobre fondos más pequeños, etc. sería prematuro.
A veces se siente como un efecto dominó. Alguien lo hace, luego todos los demás dicen que fue lo correcto; deberíamos hacer eso también. Es bueno que pienses que los mercados van a recuperarse; al mismo tiempo, los números no se ven tan bien. De vez en cuando hablo con tiendas secundarias aquí en los EE. UU. y todos han dicho que es como tratar de atrapar un cuchillo que cae aquí. Nadie realmente quiere vender sus acciones porque han bajado mucho. Al mismo tiempo. los compradores no quieren comprar todavía porque creen que las acciones caerán aún más. Y luego, ayer, vi que los LP institucionales están vendiendo algunas de sus propiedades con un descuento del 40% al 60%. ¿Las empresas de su cartera hablan más activamente con las plataformas secundarias? ¿Accel está vendiendo alguna de sus participaciones?
No. Hemos estado aquí antes, ¿verdad? Entonces, en 1999, 2000, hubo un ciclo de financiación masivo y luego, por supuesto, después de 2001, volvió a ser muy, muy silencioso. Por lo tanto, los auges y las caídas son parte del capitalismo y, por lo tanto, también del capitalismo de riesgo, por lo que nuestro enfoque es realmente seguir centrándonos en construir negocios grandes y valiosos y, con el tiempo, esos negocios grandes y valiosos terminarán en ventanas donde hay liquidez y entonces sucederán cosas buenas.
Durante los últimos años, tuvimos mucho crecimiento, pero a veces también fue un crecimiento ineficiente. Estamos trabajando para hacerlas eficientes y realmente convertir estas empresas en negocios grandes y valiosos, y luego eso crea excelentes resultados para los empresarios, y también creará grandes empresas de riesgo.
¿Dónde estás buscando en particular para hacer nuevas apuestas? Sé que fintech es un área de interés para usted, y ese sector obviamente ha sido golpeado durante el último año más o menos.
¿Qué estamos mirando? La IA generativa, por supuesto, es un área muy fértil para que podamos financiar y mirar alrededor. La seguridad es siempre una especie de regalo que sigue dándose, ya que los atacantes y los defensores crean armas cada vez más poderosas para luchar entre sí. Nos hemos centrado especialmente en la seguridad para las grandes empresas del mercado, pero las pequeñas empresas no han tenido el beneficio de mucha defensa y mucha seguridad, por lo que hay un montón de empresas que se están formando ahora que ayudan a las pymes a protegerse del ciberdelito. También seguimos haciendo mucho en los pagos. Y estamos financiando a una serie de emprendedores recurrentes que han construido grandes negocios antes y todavía son bastante jóvenes y quieren hacerlo de nuevo y posiblemente hacerlo más grande.
¿Cómo ha cambiado tu ritmo desde la última vez que hablamos? ¿Cuánto tiempo le toma a Accel escribir un cheque inicial en este momento?
Es muy diferente de los tiempos de auge. En el verdadero auge [in 2020 and 2021], normalmente teníamos tres o cuatro días para decidir sobre un trato. Y eso no es bueno para los inversionistas, pero tampoco es bueno para los emprendedores porque terminan trabajando juntos por lo menos cinco a 10 años, y cuando haces un compromiso así, es bueno conocerse. Ahora, el tiempo que tenemos para familiarizarnos realmente con una oportunidad de inversión y un emprendedor son dos o tres semanas más o menos, lo que es mucho más normativo y nos da la oportunidad de conocer al emprendedor pero, lo que es igualmente importante, le da al emprendedor una oportunidad para conocernos.
Antes del auge, un período de implementación típico para un fondo sería de tres años y se implementaría en tres años y [feature] aproximadamente de 30 a 35 empresas por fondo. Durante el auge, ese período de implementación definitivamente fue de dos años y, para muchas empresas, a veces de un año y medio, incluso más rápido. Y no tienes suficiente diversificación de tiempo en un fondo como ese, lo que hace que los fondos de riesgo sean más vulnerables. Ahora volvemos a lo que yo esperaría que fuera un ciclo de implementación de tres años, con un [more traditional] período para realmente diligencia adecuada una oportunidad.
Se hicieron tantas apuestas durante ese período, y la tasa de mortalidad en el mundo de las startups es alta. En este momento, todo el mundo está lidiando con empresas de cartera que están luchando para superar este período y nadie sabe cuánto durará. ¿Cómo sabes que es hora de tirar del enchufe?
Somos de la opinión de que siempre es mejor para las empresas de cartera recaudar dinero fresco del exterior, en las buenas y en las malas, porque eso da una idea de la realidad del mercado externo en cuanto al mercado en su conjunto. Entonces, la primera prueba de fuego es, ¿una empresa puede recaudar dinero del exterior? No importa a qué valoración. Si no pueden recaudar dinero, es una especie de señal del mercado.
¿Está más inclinado a financiar a un fundador que ha devuelto el capital a los inversores antes de quedarse sin gasolina por completo?
Si un emprendedor dice: ‘Escucha, ya no creo en eso porque las circunstancias han cambiado, es un mercado diferente, prefiero cerrar las cosas y devolver el dinero a los inversores y seguir adelante’, caso por caso. caso por caso, estaríamos de acuerdo con eso. Está bien admitir que las circunstancias han cambiado y que la oportunidad que juntos pensaban que era atractiva ya no lo es. Sucede. Pero no es algo que pidamos activamente. Por lo general, con los empresarios, nos damos cuenta de que están en el asiento del conductor, por lo que los apoyamos cuando cotizan en bolsa, los apoyamos cuando deciden que quieren vender. También los apoyamos si deciden que las circunstancias han cambiado y ya no tiene sentido perseguir realmente su sueño.
