Si a finales de 2023 le hubieran preguntado a un grupo de capitalistas de riesgo si el mercado de OPI finalmente se abriría nuevamente en 2024, la mayoría habría dicho que sí. Lo sabemos porque TechCrunch encuestó a más de 40 de ellos en diciembre y eso es lo que dijeron.
Sin embargo, quedan dos semanas para el primer trimestre, todavía no se han completado grandes ofertas públicas iniciales (IPO) y hay muy pocas en proceso. Reddit es la única IPO importante que está lo suficientemente avanzada como para tener un precio. De lo contrario, sólo hay especulaciones sobre quién podría salir a bolsa, con muy pocos documentos públicos de la SEC. Por ejemplo, está Shein, que supuestamente presentó un S-1 confidencial el otoño pasado, o el mercado de alquiler de automóviles Turo, que todavía está esperando al margen después de presentar su S-1 inicial en 2022.
No está claro si los mercados volverán a abrirse a finales de este año, incluso si la oferta de Reddit es un éxito. Los inversores secundarios dijeron recientemente a TechCrunch que, si bien Reddit podría generar alguna actividad adicional, probablemente no será la apertura de las compuertas de IPO que los inversores esperaban. Además, algunos de los nombres más importantes que se esperaba que salieran a bolsa este año (Databricks, Stripe y Plaid) han dicho directamente que no harán una oferta pública inicial en 2024 o han celebrado eventos de financiación que implican que no saldrán a bolsa en el corto plazo.
Si bien muchos inversores desear Las OPI se volverán a abrir en 2024, las condiciones del mercado no son ideales. Las tasas de interés siguen siendo altas, lo que encarece el dinero y aleja a los inversores de las acciones hacia los bonos; Las valoraciones todavía están deprimidas desde sus máximos de 2021 y los inversores de riesgo en etapas posteriores esperan ganar poco (o incluso perder dinero) si sus nuevas empresas se hacen públicas ahora.
Pero las perspectivas de obtener liquidez en 2024 no son todas pesimistas si las OPI no regresan. Los inversores pueden recurrir, y lo han hecho cada vez más, a mercados secundarios donde las empresas privadas pueden autorizar a sus accionistas a vender una cantidad limitada de acciones a inversores aprobados. Esta no es una venta pública. Los accionistas no pueden vender cuando sea a quien sea. Pero en 2024, se convertirá en un sustituto a menudo preferible.
Las transacciones en secundarios aumentaron de 35 mil millones de dólares en 2017 a 105 mil millones de dólares en 2021 y se espera que totalicen 138 mil millones de dólares para 2023, cuando los recuentos de fin de año estén disponibles, según datos de Industry Ventures.
Mercados secundarios: lo mejor de ambos mundos
Alan Vaksman, socio fundador de Launchbay Capital, dijo que el mercado secundario permite a las empresas obtener lo mejor de ambos mundos. Las empresas emergentes pueden apaciguar a sus inversores que buscan liquidez, permitiéndoles vender todo o parte del capital de su empresa, sin tener que realizar un evento de salida prematuro.
“Libera esa presión de liquidez para algunos de los inversores”, dijo Vaksman. “Creaste liquidez para quienes querías, no molestaste a tus inversores en la última etapa y te estás tomando tu tiempo para crecer. El mercado secundario lo permite ahora”.
La reciente venta secundaria de Stripe es un claro ejemplo de ello. En febrero, Stripe anunció que había llegado a un acuerdo con sus inversores para proporcionar liquidez a sus empleados en una venta que valoró a la empresa en 65.000 millones de dólares. Si bien eso es inferior a la valoración de 95 mil millones de dólares que obtuvo la compañía en 2021, es un gran aumento con respecto a su última ronda primaria que valoró la fintech en 50 mil millones de dólares el año pasado.
Esta venta secundaria muestra que los inversores están dispuestos a seguir aumentando la valoración de Stripe hacia su máximo de 2021 y que es fácil para los empleados obtener efectivo por algunas de sus acciones antes de un evento de IPO. Entonces, ¿por qué querría Stripe salir a bolsa en 2024 antes de que su valoración se recupere por completo?
Los mercados secundarios siempre han estado dirigidos a los empleados. Lo más novedoso es que los fondos de capital riesgo y los LP han comenzado a depender de ellos. Nate Leung, socio de Sapphire Ventures, dijo que las empresas pueden optar por deshacerse de algunas acciones para liberar algo de efectivo y conservar parte de su participación. Pero las empresas también pueden utilizarlos para comprar acciones y aumentar sus participaciones en nuevas empresas prometedoras.
Leung dijo que Sapphire invirtió aproximadamente 500 millones de dólares en el mercado secundario en 2023, y espera desplegar lo mismo, si no más, en participaciones secundarias en 2024.
Según se informa, Shasta Ventures contrató a Jeffires para una “venta al descubierto”, informó Bloomberg, lo que significa que estaba buscando compradores secundarios para una selección de las participaciones de su cartera. El informe no incluía qué startups busca vender, pero su cartera incluye empresas como Canva, que Shasta respaldó en su ronda inicial de 2013 y que ahora tiene un valor estimado de 40 mil millones de dólares según la plataforma de datos secundaria Caplight.
El mercado de OPI no permanecerá congelado para siempre. Pero dada la maduración del mercado secundario, no es necesario descongelarlo antes de que esté realmente listo.
El mercado secundario “está desempeñando un papel enorme”, dijo Leung con respecto a las empresas que esperan salir a bolsa. “Puede lograr muchos de sus objetivos originales, tanto para la liquidez de los empleados como de los inversores, y para los LP, vendiendo o estructurando completamente acuerdos secundarios. [LPs] No están presionando a los médicos de cabecera para que saquen sus activos, lo que reduce la demanda del mercado público”.
