El mercado mundial de capital de riesgo está atravesando un largo período de salidas limitadas. Las empresas emergentes siguen siendo privadas por más tiempo, las fusiones y adquisiciones están tranquilas en parte debido a una mayor supervisión regulatoria y el mercado de OPI permanece congelado. Esto significa que muchos acuerdos de riesgo histórico se están pudriendo lentamente, en términos de TIR.
El mercado de las criptomonedas no es diferente, pero algunos inversores en el espacio no se inmutan. Los nuevos datos del Crypto Report del cuarto trimestre de 2023 de PitchBook dejan en claro que si el mercado de startups más grande está sufriendo una sequía de salidas, las startups de cripto posiblemente estén aún más agotadas.
La falta de volumen (y valor) de salida de startups criptográficas puede vincularse a una disminución relacionada en la inversión de riesgo total en empresas web3 advenedizas; cuando la liquidez es escasa, las perspectivas de retorno de las inversiones pueden oscurecerse. La buena noticia para los fundadores de criptomonedas es que, a pesar de las escasas posibilidades de vender su empresa, la inversión de capital de riesgo aumentó un 2,5% en el cuarto trimestre de 2023 en comparación con el tercer trimestre, aunque el volumen de transacciones cayó en un porcentaje similar.
El cuarto trimestre fue consistente con la “actividad de bajo nivel observada a lo largo de 2023”, según el informe. Y con solo 12 salidas durante ese período, fue el número más bajo desde el cuarto trimestre de 2020.
Un mayor valor de transacción a pesar de las salidas limitadas implica un nivel de optimismo entre los inversores en criptomonedas que podríamos considerar sorprendente. Pero con el aumento de los precios de las criptomonedas, la eliminación de obstáculos regulatorios clave y otras señales positivas que arrojan un poco de luz cálida sobre web3 en general, una mayor inversión no nos sorprende.
Sin embargo, la cuestión de la salida persiste, al diablo con los totales de inversión recientes. Si analizamos los datos anuales, las salidas generadas por capital de riesgo centradas en las criptomonedas ascendieron a 1.200 millones de dólares en 2012, apenas 500 millones de dólares entre 2019 y 2020. En 2022 y 2023, las cifras llegaron a 1.400 y 1.000 millones de dólares. El valor atípico fue 2021, con un valor de salida de criptomonedas de 88 mil millones de dólares.
¿A qué se debe esta enorme discrepancia? No es difícil de analizar: las salidas estuvieron de moda en 2021 para muchas categorías de startups, y Coinbase salió a bolsa ese año. La empresa valía más de 65.000 millones de dólares a su precio de referencia de cotización directa, y aún más en las primeras operaciones. Eso explica por qué 2021 se destaca tan marcadamente en comparación con sus años pares, incluso si Coinbase vale hoy unos modestos 37 mil millones de dólares.
Equidad versus economía simbólica
Entonces, en términos de equidad, hay tiene Ha habido una única salida criptográfica respaldada por empresas destacadas en los últimos años (Coinbase), mientras que todas las demás salidas de web3 medidas de manera tradicional son, como máximo, un error de redondeo.
Sin embargo, en el sector de las criptomonedas, las salidas se dividen en gran medida entre fusiones y adquisiciones y ofertas públicas iniciales, por un lado, y lanzamientos de tokens, por el otro, dijo Vance Spencer, cofundador de Framework Ventures. “Las dos primeras no son las principales formas en que los capitalistas de riesgo obtienen liquidez en criptomonedas, por lo que la cifra de salida relativamente baja de mil millones de dólares es probablemente un poco engañosa”.
“La gran mayoría de los eventos de liquidez en el cripto VC provendrán de tokens, y eso probablemente sea mucho más difícil de medir de manera integral”, dijo Spencer. “No vería una disminución en estas métricas como una prueba de que los capitalistas de riesgo están teniendo más dificultades para lograr liquidez”.
“Año tras año, hemos sido testigos de una evolución creciente desde el 'modelo tradicional de salida de VC' hacia un enfoque de evento de liquidez impulsado más por tokens donde la descentralización, la construcción en público y la adopción comunitaria son fundamentales para impulsar un retorno exitoso para todas las partes interesadas. ”, dijo Brian Mahoney, vicepresidente de desarrollo comercial del estudio Thesis, centrado en empresas.
Pero algunos inversores creen que esto es indicativo de cómo está cambiando el mercado y de lo importante que es mantener (o HODL) las inversiones con convicción, incluso cuando están atravesando la escasez de salidas.
No preocupado
Si bien es importante que las inversiones más maduras proporcionen retornos a los inversionistas, algunas empresas están redoblando su apoyo a proyectos en etapa inicial.
Por ejemplo, una de las primeras inversiones de Ryze Labs en Solana se mantiene sólida gracias a su desempeño el año pasado, dijo Thomas Tang, vicepresidente de inversiones de la empresa. “Nuestra experiencia durante los mercados bajistas nos mostró que debemos superarnos siendo firmes en el apoyo a ideas innovadoras que tienen el potencial de redefinir el futuro de la tecnología blockchain”, dijo Tang.
Los inversores también reconocen que estas salidas podrían tardar años, dijo Spencer de Frameworks. “Los capitalistas de riesgo inteligentes hicieron sus compras en 2022 y 2023, y ahora la clase más competente de inversores está esperando nuevos máximos históricos antes incluso de pensar en oportunidades de salida”, dijo. “Somos conocidos por estar más orientados al largo plazo, especialmente con inversiones de riesgo, y creemos que esa mentalidad nos ha colocado en una buena posición para el próximo ciclo”.
A medida que el panorama de las empresas se centra en 2024 y la capitalización del mercado de criptomonedas continúa creciendo, todavía hay un optimismo cauteloso en el espacio y un apetito por mantener apuestas aparentemente fuertes.
